港股回暖下的A+H：龙头抢滩与小公司跟风的政策逻辑与风险警示

当宁德时代以千亿市值登陆港股，引发A股公司集体"南下"热潮时，谁在理性布局，谁又在盲目跟风？2025年这场A+H上市潮背后，既有港股流动性回暖的吸引力，也有中小市值公司扎堆递表的非理性冲动，更暗藏着监管层拟将市值门槛从100亿调至200亿的政策信号。

港股流动性回暖的数据印证港交所最新数据显示，2025年港股日均成交额突破1800亿港元，同比大增35%，IPO平均市盈率回升至25倍，较2024年提升40%。以宁德时代为代表的龙头企业赴港，实则是战略选择：通过港股打通国际融资渠道（其H股再融资审批仅需20个工作日，较A股缩短60%），并借助港股灵活机制加速品牌出海。但值得注意的是，44家已递表公司中，26家市值集中在200-1000亿区间，显示中大型企业仍是主力。

政策风向标：市值门槛调升的监管意图监管部门拟将赴港市值门槛从100亿上调至200亿，直接对标2023年GDR监管收紧案例（当年瑞士交易所中资企业数量骤减30%）。这一调整暗含三重逻辑：防止优质上市资源过度分流、降低中小企跨境监管成本（港股年维护费用超500万港元）、引导企业理性选择融资路径。证券时报采访显示，当前递表公司中仅12家市值低于200亿，政策实际影响有限，但明确释放"质量优先"信号。

中小市值公司扎堆赴港的非理性动因7月密集公告的30家小市值公司（50-80亿区间）中，82%无明确海外业务需求。其赴港动机值得警惕：一是"邻居上市焦虑"引发的攀比效应；二是中介渲染"港股流动性溢价"（实际50亿市值以下公司日均成交不足百万港元）；三是利益驱动（港股IPO承销费率8%，较A股高5个百分点）。典型如市值54亿的酷特智能，其招股书显示60%募资用于补充流动资金，国际化规划模糊。

隐藏风险与理性决策建议跟风赴港可能面临三重风险：流动性陷阱（港股小盘股换手率仅0.3%，不足A股同规模公司的1/7）、估值倒挂（A+H小盘股港股定价平均折价28%）、持续成本压力。企业决策应聚焦三个维度：真实跨境需求、国际投资者认可度、合规成本承受力。正如港交所前总裁李小加所言："赴港上市应是战略选择，不是潮流跟风"。

政策预期下的市场走向短期看，若门槛调升落地，或加速小市值公司"赶末班车"；长期而言，结合中央"增强资本市场包容性"的定调，A+H模式将向"大而优"企业倾斜。这场热潮终将验证一个真理：当潮水退去，只有真正具备国际竞争力的企业才能留住投资者。